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马应龙:肛肠诊疗带动药品销售
来源:-  虎网医药-药妆频道  浏览:1734   更新时间:2012/7/2 0:00:00
 马应龙药业创始于公元1582年,是经商务部首批认定的中华老字号企业。作为肛肠治痔领域的著名品牌,“马应龙”这三个字可以说是大名鼎鼎。公司的主营业务是治痔类药物的生产和销售,同时拥有药品批发零售业务。为拓宽发展空间,公司近年来也在加快发展医疗服务业务和药妆业务。记者分别对这几块业务进行了研究。

  治痔药物保持领先

 

  痔疮是一种常见多发病,易复发,容易引发该疾病的原因包括饮食习惯、工作习惯以及精神紧张状态。随着生活节奏的加快,我国居民痔疮发病率逐年上升。由于治疗习惯的原因,大部分中轻度患者倾向于到药店购买药物自我药疗,因此治痔类药物60%左右的销售额在零售市场,40%左右在医院终端。我国治痔类药物市场销售额年增速约为15%。

  公司长期以来是我国治痔领域第一品牌,市场占有率稳居首位。目前公司治痔类产品约占25%的市场份额,在零售市场中约占35%的市场份额。传统核心产品马应龙痔疮膏是我国基本药物目录中的独家品种,在同类剂型中领先地位突出,改进剂型马应龙痔疮栓在同类剂型中市场占有率也居于前列。

  2011年公司治痔类产品销售额4.47亿元,同比增长33.5%,毛利率为78.6%,较2010年下降3.4个百分点,但仍处于历史较高水平。2004-2011年,公司治痔类药物复合增速为14%。其中,马应龙痔疮膏和马应龙痔疮栓是公司的主要治痔产品,销售收入占公司治痔类药物收入的60%。由于两者均为中药独家品种,降价压力较小。

  “马应龙痔疮膏在OTC市场的增长已进入成熟期,预计10%左右。目前主要增长点来自于两个方面:一是痔疮膏为基本药物中治痔类药物的独家品种,可以借助基药扩容提高增长,预计医院市场为25%-30%的增速;二是马应龙麝香痔疮栓为新的升级剂型,目前仍能有10%以上的增长。”平安证券分析师凌军这样说。

  此外,公司旗下的全资子公司马应龙大药房连锁有限公司拥有137家连锁药店,全部位于武汉地区,是公司药店零售业务的载体。这既能为公司提供稳定的利润来源,也是公司新产品和新业务试推广的重要阵地。公司的医药批发业务则主要由湖北天下明药业有限公司具体经营。2011年医药商业收入7.71亿元,同比增长13.7%,贡献毛利润0.80亿元,同比增长2.8%。

  券商看好肛肠诊疗

  自2008年12月介入医疗服务领域开始,公司已有5家肛肠连锁医院分别在武汉、北京、南京、西安、沈阳投入运营。其中,武汉、北京和沈阳医院已在2011年上半年实现盈利。现有的5家医院中,武汉医院和南京医院系公司自建,其他3家为收购所得。

  对于肛肠诊疗业务,多家券商寄予厚望。中银国际分析师王军表示,“公司的现金充裕,能够支持以每年3-5家医院的速度进行扩张。我们预计2012-2014年医院业务收入增速分别为131%、60%和50%。”。平安证券分析师凌军则预计“随着新增医院的运营,我们估计公司2011-2013年的收入分别为4000万、7000万、10000万元。”

  药妆业务啼笑皆非

  马应龙药业的前身曾以生产“马应龙定州眼药”而闻名。2011年“马应龙眼药制作技艺”成功入选国家非物质文化遗产名录。通过对马应龙眼药制作技艺的挖掘,公司于2009年推出第一个药妆产品马应龙八宝去黑圈眼霜。目前,公司的眼部护理药妆产品系列已基本成型,包括3款眼贴膜、4款新眼霜、2款抗痘霜和一款清眸茶共计10个品项,正在研发的眼部护理产品有15个。2010年,药妆的销售额1800多万元,2011年销售额近3000万元。

  按说,化妆品行业利润高,确实是不错的增长点,但坏就坏在马应龙的名字太深入人心了。记者自己做了个小调查,随机问询了十名以上的女士。其中,倒是有两个人听说过马应龙的眼霜,但是觉得痔疮膏品牌的眼霜太古怪了没有买。其余人的回复大体都是:“马应龙不是治痔疮的么,怎么还有眼霜?你在搞笑吧?”对于会不会去买马应龙的眼霜,一位女士的话很有代表性:“除非效果特别好,不然我干嘛要买一痔疮膏当眼霜用?”笔者窃以为,这样的调查结果,既是好事也是坏事。好事是,马应龙真的家喻户晓,妇孺皆知,治痔药物的销售应该不成问题;坏事是,马应龙牌子的化妆品,恐怕前途黯淡。

  据了解,公司已在反思之前的策略。目前公司的药妆业务实行双品牌策略,原有的“马应龙八宝”继续在药店渠道销售,仍由药妆商业部负责;但新设了品牌“瞳话”则以商超、专卖店和美容院为渠道,由公司子公司八宝生物科技公司负责。不过,面对药妆行业的激烈竞争,“瞳话”能否破局,也有待观察。

  肛肠诊疗与药品业务互动

  为了更进一步了解公司,记者打通了上市公司的电话。

  记者:治痔药物的药价受到了发改委的限价,有没有可能再提升?

  答:发改委会不会松动限价,这个不是我们能决定的,但是公司也在推出一些毛利较高的新品种和包装。

  记者:公司的治痔药物是基本药物目录里的独家品种,但是在医院系统的市场份额似乎不是很高?

  答:独家品种的问题呢,各地方对药物目录也有一定的自主权,可以自行添加一些品种。不过,公司现在也在做对医院系统的拓展。

  记者:肛肠医院多长时间能回本?利润增长上又有怎样的期许?

  答:一个新的医院,培育期一般是3年,3年开始能盈利。实际上,我们并没有指望肛肠医院短期带来多少利润,而是着重看肛肠诊疗与药品业务的互动。肛肠医院在“马应龙”品牌下运营,可以共享这一老字号品牌在治痔领域的影响力,发挥药品业务对诊疗业务的促进作用。另一方面,医院诊疗业务对公司的药品业务也有促进作用,既能引导公司的药品研发方向,公司的现有药品也可以通过医院进行销售。

  记者:肛肠医院的扩张速度好像有些慢?

  答:不是有个地方就能建医院了,也不是有钱想开就能开,这一块关键要找到合适的人来合作。

  记者:药妆行业这边,是新做了一个品牌商标“瞳话”,现在的推广状况如何?

  答:刚出来,这个问题现在还回答不了。

  通过调研我们发现,券商界所推崇的肛肠诊疗模式和药妆业务,短时间内并不会给马应龙带来明显的收益,未来还有待观察。可是,由于公司动作较为谨慎,即便情况再坏,也不会给公司带来大的损失。而在治痔药物业务上,公司未来几年仍能有较为明确的增长。在这一背景下,我们从公司目前的估值水平进行分析,尽管公司的股价算不上很便宜,但也算物有所值。如果投资者判断其具备交易性机会,那么对其安全边际可以放心。

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