仇彦英 五粮液2011-11-09 天相投资顾问

　　2011年1-9月,公司实现营业收入156.49亿元,同比增长36.41%;实现营业利润66.07亿元,同比增长41.75%;实现归属母公司净利润48.18亿元,同比增长41.91%。实现每股收益1.27元。 其中,第三季度实现营业收入50.54亿元,同比增长29.75%;实现营业利润20.03亿元,同比增长27.44%;实现归属母公司净利润14.56亿元,同比增长28.32%;单季度每股收益0.38元。 前三季度收入实现稳定增长。2011年的销售目标是13.5万吨,相比2010年的销量增长30%左右。其中,五粮液、五粮春、五粮醇的全年销量目标分别为1.4万吨、7600吨、1.9万吨。前三季度销售量已经突破10万吨的销售量,估计完成今年的任务目标不成问题。 毛利率水平同比微降。前三季度公司产品毛利率为66.01%,同比下降0.32个百分点。分季度来看,三季度毛利率为65.78%,环比下降0.86个百分点。公司从9月份开始上调产品出厂价格,平均上调幅度在20%-30%之间。四季度开始,提价效果将会得到明显体现,毛利率水平将获得明显提升。 期间费用率同比下降。前三季度,公司期间费用率为15.99%,同比下降1.34个百分点。其中,销售费用率为9.46%,同比提升0.42个百分点;管理费用率为8.03%,同比下降1.18个百分点;财务费用率为-1.5%,同比下降0.59个百分点。从绝对数额来看,公司当期投放销售费用14.8亿元,同比提升42.81%,其中包括今年8月起在美国纽约时报广场进行广告宣传的费用。 中低档酒是未来业务发展的重点。为了加强中低档酒的销售能力,公司在2010年底成立了华东营销中心,试图通过渠道下沉的方式在现有的经销商模式上进行一些改进。华东营销中心的建立使得公司直接与销售终端进行对接,在销售渠道的管控能力、信息收集和反馈的速度方面有所提升。上半年,中低档酒销售收入达到47%,预计全年增速在50%以上。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的EPS分别是1.74元、2.26元、2.95元,根据2011年10月26日收盘价37.16元计算,对应的动态PE分别是21X、16X、13X,维持“买入”的投资评级。 风险提示:(1)中低档酒销售不达预期的风险。

　　李淑花 7 华东医药2011-11-09 东方证券 3

　　三季报业绩增长较历史同期加快。今年三季度业绩较去年同期保持了较快的增长,对比历史数据也有所加快,其中估算医药工业收入增速达到27%,医药商业比较稳定,受医改费用结算、病种结算、基药推行等影响,今年增速低于去年,但华东商业20%以上的增速仍然快于行业平均水平,其中商业的利润情况较好,中药和医疗器械增长较快。华东的商业不盲目追求规模增长,更为重视质量,另外商业的结构调整取得一定效果,部分产品包括中西药材、中成药等的毛利率有提升。华东医药宁波分公司上升趋势明显,对公司利润贡献明显。 核心品种继续保持较快增长。估算1-9月份百令胶囊同比增长51%、阿卡波糖同比增长31%、吡格列酮同比增长30%、环孢素同比增长3%-4%、泮托拉唑同比增长10%、吗替麦考酚酯同比增长15%、他克莫司同比增长100%,绝对数接近5000万。 百令胶囊2012年有望支持8个亿销售规模。百令胶囊目前产能紧张,库存水平较低,需求旺盛,预计公司将开始考虑扩产的方案,预期明年产能有望能够达到8个亿。 阿卡波糖明年有望延续今年的增长趋势。阿卡波糖是口服糖尿病用药领域的第一大品种,市场前景看好,跟随拜尔的战略方针能够让公司享受到市场扩容和跨国公司强力推销带来的用药需求增加。尽管明年会有国内厂家报出来同类品种,但公司一方面是剂型开发,预计咀嚼片剂型上市,另一方面公司一直在经营学术营销,在医生认可度方面积累了一定基础。另外在上海阿卡波糖纳入基药社区目录,会贡献一定的增量,因此我们认为明年有望延续今年的增长趋势。 投资建议:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.95元、1.17元、1.45元,在目前2011年动态市盈率不到30倍的情况下,业绩增长成为主旋律,股改承诺有望贡献催化剂,维持公司买入评级,在目前价位建议投资者积极关注。

　　施红梅 七匹狼2011-11-09 东方证券3

　　事件 公司公布非公开发行股票元,拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过5300万股,发行价格不低于34.27元/股,募集资金总额不超过18亿元,全部用于投资建设“营销网络优化项目”。拟增加销售终端1200家,其中以直营方式增设60家旗舰店和300家专卖店,通过加盟方式增设140家旗舰店及700家专卖店。 点评 公司将外延扩张将重新提速。根据规划,公司营销网络优化项目的建设期为30个月,粗略计算未来三年公司每年将新增店铺400家,渠道外延年增速在10%左右。渠道的外延扩张将推动公司未来业绩的快速增长。特别值得注意的是,项目除了增加360家直营店外,还将增加840家加盟店,在公司由经营模式由批发向零售转变的过程中,公司一方面通过“管理及服务下沉”的渠道管理方式,从源头上帮助经销商发展,另一方面通过加速渠道扁平化发展,无疑将提高渠道的质量,保证渠道的快速增长。 此次外延式扩张将更为健康。公司在2008年后渠道扩张速度相对前期放缓,把主要的精力放在品牌建设、渠道管理优化、商品企划和供应链效率提升等内生环节上,不断夯实公司的内在实力,在公司近年的财务报表中已经有所体现。此次通过非公开发行所得资金,有望重新开始的新一轮外延式扩张,同时通过提高直营比重和加大弱势区域的布局将进一步优化渠道结构,提升品牌控制力。我们认为,将区别于以往,在夯实内功后的外延扩张其效率和质量将更高,。 直营店占比提高将推升公司整体盈利能力和品牌影响力。截止2011年上半年,公司直营店为439家,占比为12.28%。在募投项目实施后,公司直营店将增加至799家,所占比例增加至16.73%。直营店的增加一方面增强了公司对终端渠道的控制力,给加盟商以支持,另一方面,考虑到直营店毛利率要高于加盟店,因此直营店比重的提高将推升公司整体的毛利率水平。 盈利预测和投资评级:我们维持公司2011年—2013年每股收益分别为1.40元、1.85元和2.36元的预测,如果公司本次非公开发行成功,项目如期实施并发挥效益,公司快速增长的持续时间进一步延长,其2013年及以后的收入和业绩增长很可能将超出我们原先的预期。此外,本次定增确定的34.27元的发行底价,对应发行摊薄后2012年每股收益1.56元,动态市盈率也仅为22倍,具有一定的估值吸引力,维持公司买入评级,建议机构投资者在该价格附近积极关注公司定向增发。 风险因素:宏观经济波动、原料、人力成本上升对消费的可能影响等。

　　戴卉卉 王立平 七匹狼 2011-11-09 申银万国证券 7

　　事件:七匹狼发布公告拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票数量不超过5300万股。本次发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%,即34.27元/股(发行底价),拟募集资金不超过18亿元,全部用于投资建设“营销网络优化项目”。预期该项目建成后,新增营业面积18万平米,项目达产后新增年销售规模约14亿元,项目总投资20.7亿元,项目建设期为30个月。 本次增发底价为34.27元,发行5300万股,约摊薄股份16%左右。 本次增发募集资金用于营销网络优化,拟增加零售终端1200家,有利于公司进一步拓展渠道终端数量以及完善渠道扁平化建设。本次拟增加销售终端1200家,其中以直营方式增设60家旗舰店和300家专卖店,通过加盟方式增设140家旗舰店及700家专卖店。公司现有销售终端3576家,目前公司旗舰店比例偏低,影响公司向“零售”企业的战略转型。本项目实施将增加公司直营比例,优化销售终端布局和结构,并加强对终端的控制力。通过拓展旗舰店和专卖店,优化公司渠道网络的布局和结构,巩固现有多层次、多功能的服装销售网络,从而建立起有效、稳定的终端,以扩大市场份额、保持竞争优势。 抢占新兴商圈市场及加强薄弱区域市场关乎公司未来的销售渠道运营效率。 “批发”转“零售”的企业战略下提升旗舰店比例势在必行。本项目实施将增加公司直营比例,优化销售终端布局和结构,并加强对终端的控制力。 男装行业景气向上,公司2012年春夏订货会情况良好预示明年上半年收入保持快速增长,维持盈利预测,维持买入。公司在8月开的2012年春夏订货会预计订货额同比增长30%多,目前渠道库存较轻,终端零售增长较好,加盟商拿货积极性较高。我们维持11-13年盈利预测,EPS为1.45/2.02/2.78元,对应PE为28.1/20.1/14.6倍,净利润CAGR为41%,预计增发后会摊薄明后年EPS约16%左右,可给予2012年25倍估值,目标价51元,维持买入。

　　程艳华 金字火腿2011-11-09 浙商证券 9

　　火腿处于工业化初期,广阔的发展空间即将打开 火腿是我国历史悠久的传统名食,在世界范围内具有影响力。过去由于产能受到生产条件的制约,膳食辅料的产品定位限制了消费范围以及缺乏有实力的大型企业的宣传,火腿行业发展比较缓慢。随着金字火腿的成功上市,资金实力不断扩充,企业龙头效应将逐步体现,火腿行业广阔的发展空间即将打开。 “库存为王”使公司获得抢占市场的契机或者优先提价权 鲜猪腿价格持续上涨将中式火腿带入“库存为王”的阶段,下半年火腿企业开始去库存化,缩减采购,而金字火腿凭借库存与资金实力有效抵御了成本上涨的负面影响,保证市场供应的稳定,从而不断扩大市场份额或者获得产品的优先提价权。 2013年巴玛火腿进入收获期,成为利润快速增长的主要来源 公司确立了重点发展巴玛火腿的战略思想,在消费升级和具有价格竞争优势的背景下,巴玛火腿的市场空间易于打开。2011-2012是市场培育期,2013进入收获期。西式巴玛火腿具有利基市场的特征,公司享有先发优势,未来易于获得垄断地位。 投资建议 预计 2011-2013年公司净利润为0.5、0.7和1.2亿元,分别增长7%、38.1%和76%,摊薄每股收益0.53、0.73和1.28元,动态PE为49、36和20倍。我们认为公司是行业的领军企业,具有很强的技术优势和先发优势,12年和13年分别是中式火腿和西式巴玛火腿的收获期,长期价值显现。公司规模不大,业绩弹性较高,经过前期调整,估值风险有所释放,给予买入评级。

　　史海昇 富瑞特装2011-11-09 浙商证券 9

　　全球LNG消费迎来大发展阶段 作为全球最具市场潜力的清洁化石能源,LNG正迎来大消费阶段,未来LNG需求将以2倍于天然气整体的速度快速增长。在LNG需求大幅增长的推动下,全球掀起LNG投资热潮。Douglas-Westwood公司认为,2011-2015年全球LNG设施资本投资额将超过930亿美元,年均约在190亿美元,环太平洋地区将是拉动全球LNG投资增长的最核心力量。 LNG汽车需求爆发在即 相比于柴油、石油等传统能源汽车,LNG汽车具备无可比拟的环保和成本优势,非常切合政府的政策导向。目前,LNG汽车发展的三大条件(气源供应充足、加气站密度和数量提升、供气系统及汽车制造商技术进步)已成熟,国内LNG汽车迎来爆发性增长期。预计未来三年国内LNG重卡和客车需求CAGR超过140%,到2020年,国内天然气汽车年产量120万辆,其中LNG重卡和客车10万辆,LNG乘用车20万辆,而2010年末LNG汽车保有量不足1万辆。 新利润增长点:液化装置和LNG船用供气系统 我国天然气资源储量丰富,但80%以上气井为中小型,中小型天然气液化装置的需求很大。目前我国天然气液化年产能达到260万吨,预计到2015、2020年将分别达到500万吨和900万吨。保守估计,2015、2020年中小型天然气液化装置市场规模在12.5和22.5亿元。 为实现IMO关于2030年全球船舶减排30%的目标,LNG燃料船是一项耗资成本低、安全环保的最佳途径。Wrtsil公司估计,2015年全球LNG燃料船数量将由当前的100艘增长至800-1000艘,年均增加160艘以上,到2020年LNG燃料船所占比例有望达到10-15%。 全产业链供应商,竞争优势显著 富瑞是国内LNG设备市场的先行者,提供天然气液化、LNG 的储存、运输、应用、服务一站式解决方案,产品涉及到整条LNG产业链。目前,公司在LNG加气站、LNG汽车供气系统市场处在绝对领先地位。据统计,2010年公司LNG加气站、重卡和客车供气系统的市场占有率分别达到70%、85%和75%。领先的技术实力和全产业链优势将使富瑞充分受益于LNG市场的发展。 估值与投资建议 我们预计公司11-13年净利润CAGR在52%,EPS为1.06、1.70和2.44元元,对应PE在41、25和18倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　苏多永 保利地产 2011-11-09 湘财证券 8

　　投资要点: 保利地产推股权激励计划 保利地产拟授予激励对象5704万份股票期权,涉及股票5704万股,占当前股本总额的0.959%,授予的股票期权行权价格为9.97元,与其前一交易日收盘价相当。激励对象总人数为179人,占公司员工总数的1.56%。 期权收益面广,主要目的激励中层管理者 总部助理总经理、中心总经理、子公司总经理、房地产子公司常务副总经理(31人)获得1302万股期权,平均人均42万股,专业子公司常务副总经理、总部中心及子公司副总经理、助理总经理(128人)获得3496万股期权,平均人均27.3万股期权。而副总经理级别也仅每人获得48万股期权。而董事除去董事总经理外,均只获38万股期权。 激励计划能否实施还有待批准审议,尚存在不确定性 包括国务院国有资产监督管理委员会审核同意、中国证券监督管理委员会备案无异议、公司股东大会审议批准等流程还有待于观察,激励计划能否实施还有待于进一步观察。 总体看授权和行权指标不苛刻,但净资产收益率指标要求较高 授予业绩和行权业绩指标中最难实现的是平均加权净资产收益率。在授予业绩指标中:加权平均净资产收益率不低于14%;在行权业绩指标中:要求三个行权期加权平均净资产收益率依次分别不低于14%、14.5%、15%。虽然说公司在2009年和2010年的加权净资产收益率均高于18%,但面对目前较为复杂的环境,即维持高周转又维持高利润率还具有一定的难度。 未来国有房地产上市公司推行股权激励值得期待 作为机制上的进步的示范效应,国有房地产上市公司推行股权激励值得期待。 包括已经执行过激励的首开股份(激励基金)和提出股权激励的华发股份都将受益。同时,关注一些项目资质优良并且业绩尚未得到释放的国有房地产上市公司。 保利地产市场化的重要一步 市场更关注的是保利地产的央企背景,低廉而又充沛的土地储备和强大的融资能力,但忽略的是保利地产的市场化能力。我们认为:保利地产的竞争优势不仅仅体现在央企背景方面,更重要的是市场化能力。包括围绕快速开发为核心战略的一系列措施,强大的执行能力、随势应变的快销策略、散点式战略布局、量入为出的策略等都支持着保利地产的快速增长。 股权激励属于利好,维持买入评级,略调低公司的业绩 我们调低公司2011年至2013年的业绩分别为1.06元、1.22元、1.52元,对应2011年11月3日收盘价PE分别为9.44倍、8.19倍、6.57倍。 提醒投资者注意房地产行业的整体风险

　　殷姿 保利地产 2011-11-09 申银万国证券 7

　　投资要点:2011年10月,公司实现签约面积56.94万平方米,同比下降26.79%;实现签约金额54.20亿元,同比下降39.27%。2011年1-10月公司实现签约面积556.22万平方米,同比下降0.78%;实现签约金额626.95亿元,同比增长24.59%。 市场低迷状况仍在延续,受供货放慢和销售率双重影响,销售面积和金额环比下降,此外结构因素也导致均价环比回落17%。10月公司销售面积环比下降3%,金额环比下降20%,基本符合我们的预期。销售的低迷来自于两方面的因素:1)市场环境较差,导致去化速度不断下降。本月新盘去化速度较上月的50%进一步放慢,估计在48%左右;2)推盘速度亦明显放缓。我们在上期的点评中,强调过,由于市场销售低迷加之公司降价意愿不强,因此,推盘节奏和速度亦明显放缓。本月保利的推盘为70亿左右,教上月80-90亿的供货继续下降。另外,本月销售均价为9519元/平方米,环比下降17%。价格下降较多一方面是定价跟随市场进行了调整,另一方面也有推盘结构的影响,我们认为未来2月销售均价将趋于稳定。 预计后续推盘有限,维持全年销售720亿的预测。由于目前市场需求继续疲软,存货相对较多,在降价推货难以取得明显效果以及土地市场走势不明确的情况下,预计保利将继续延续适度放缓推盘进度的策略,在结构上进行调整。 预计未来2月推货量较本月略少,总量在100亿左右,考虑尾盘的销售量,维持对全年销售额720亿的预测。 强化公司一线弹性品种地位,业绩锁定度高,维持买入评级。我们维持保利为一线首选弹性品种的观点,公司目前项目储备已达到6102万平米,与万科相当。同时公司预收款充足,业绩锁定度高。预计2011、2012销售额为720亿、750亿,今明两年公司业绩分别为1.08元和1.42元,复合增速为30%,维持买入评级。

　　李淑花 7 马应龙2011-11-09 东方证券 3

　　设立专业子公司是公司药妆业务经营上的里程碑:公司决议成立专业子公司经营马应龙八宝药妆,其实回答了投资人对其药妆业务的疑虑——药妆与治痔药不同,公司自身团队如何把药妆做好?其实我们认为经营上分两步走是可以理解的:第一步是在公司初涉药妆市场时,依靠马应龙自身团队的优势,使马应龙八宝眼霜在大药房药存活下来,并积累销售经验;第二步是在销售达到一定水平时,及时成立专业团队、引入专业人才,细化产品品牌及渠道区分,进一步促进药妆业务专业化和规模化经营。所以我们认为公司此次决议成立马应龙八宝生物科技有限公司,是公司药妆经营上的里程碑,或许预示着药妆收入即将展开新一轮的突破。 引入管理人才和技术业务骨干,激励措施设置到位:市场对公司的另一个疑虑是激励措施迟迟未出台,员工不一定有动力做好业绩。而在药妆业务中,公司成立子公司并引入管理人才和技术业务骨干成为子公司股东,其中公司通过直接持有和子公司持有,共控制马应龙八宝生物58.5%的股份,剩余41.5%均为员工持有。我们认为这种引入经营者共享股份的模式能使经营者与公司利益协调一致,形成利益共享、风险共担的经营机制,能激发相关员工积极性,促进药妆业务的快速发展。 预计产品群更加规模化以及广告的推出将进一步提升药妆增速:我们预计今年公司能实现约3000万以上药妆收入,明年保守估计能达5000万。目前公司药妆有眼霜、眼贴、祛痘三个系列共12款产品,我们预计公司会加快新产品研发和上市的进程,产品群更加规模化后有利于广告效应最大化,届时大范围推出广告、并从武汉周边向更多大中城市扩展,或将是公司药妆爆发的时刻。我们预计公司药妆业务五年内能做到5个亿,若有20%的净利润率,则能增厚业绩约0.3元。 盈利预测:我们维持原盈利预测,预计2011-2013年公司实现每股收益为0.60元,0.73元、0.87元,维持公司买入的投资评级,目标价22元。

　　廖绪发 刘智景 中国国旅2011-11-09 　高盛高华证券

　　最新事件 据财政部网站消息,国务院批准通过了由海南省属国有独资企业出资成立海南省免税品有限公司的组建方案和公司章程,允许海南省免税品有限公司在海南省范围内开展经营国家批准的离岛免税品、建设免税店等相关业务。此外,财政部还宣布,《海南离岛免税购物店管理暂行办法》即将出台,将专门对离岛免税店的特许经营费、选点布局、组织形式、主体资格确认、违法违规惩处等进行明确规定。同时财政部确定,目前不会考虑在其他地区批准设立新的免税品经营公司。 潜在影响 我们认为:(1)海南省免税品有限公司的成立,是海南离岛免税政策的一部分,之前市场已经充分预期;(2)即将出台的《海南离岛免税购物店管理暂行办法》将形成中免集团和海南省免税品公司两家公司分别在三亚和海口经营离岛免税店的市场格局。我们认为,由于两地在客源结构、地理距离、门店规模等差异,海口店将不会对三亚店形成明显分流;(3)财政部确认目前不会考虑在其他地区批准新的免税品经营公司,意味着中免集团在长期内仍将是唯一一家跨区域全国经营的免税品公司,其垄断地位并未变化。 估值 我们维持中国国旅2011-13年EPS分别为0.84、1.24和1.62元的预测和12个月39.1元的目标价格(基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法)不变。鉴于中国国旅长期优势得以保存,重申强力买入评级。 主要风险 三亚免税店销售低于预期。

　　杨春燕 中国国旅 2011-11-09 东方证券 3

　　海南省免税品有限公司的成立,有利于进一步扩大海南国人离岛免税政策的影响,有利于进一步争取政策,做大市场。目前三亚免税店的接待人次占到离岛人次的近47%,仍有53%的离岛人次没有入店,此次海南省免税店有限公司成立,海口机场店的开业,有利于进一步开拓这部分市场,加深国人离岛免税的影响力。未来,对争取5000元免税额的上移也将起到积极作用。如果政策获批提高至1万元的免税额度,将使市场空间扩大一倍以上。 短期对国旅三亚店有一定负面影响, 但有限。1. 根据媒体报道http://zixun.wlstock.com/zixun/002001/2011/05110844232471.html ,海口店位于海口美兰机场内,分A、B 两区域,总面积2150平方米,不到中免三亚店的三分之一。2.开业初期,公司将选择中间供货商(德国免税业龙头企业汉纳曼集团),之后将逐步发展直采供货商。因此短期内在产品品类上与三亚店有一定差异,预计食品类将占到相当比重。3.三亚店在海口机场提货人次仅占15%,比重相对较小。综上,我们预计国旅三亚店受到的负面影响(分流)在10-15%。 海南省免税品有限公司开店到三亚的可能性目前仍较小。虽然此次批复的经营范围是“海南省范围内”,但从政策操作及我们的调研来看,海口美兰机场店已提上议事日程,预计短期内有望开业,从国务院“鼓励适度竞争”角度出发,我们认为在未来相当时间,海口的市内店有一定的可能性,而到三亚开店的可能性则相对较小。 维持公司“买入”评级。从我们跟踪来看,十一开始海南旅游人次逐步上升,十月的日均销售预计超过420万,十一月开始日均超过500万,十一月下旬将进入海南旅游的旺季,预计人次和日销售再创新高。由于三亚店经营面积有限,已经开始逐步限流,预计旺季限流将成常态,从这一点来讲,海口店旺季的分流有限。维持对公司11-13年每股收益分别为0.80元、1.23元和1.60元的预测,给予12年30倍PE,对应目标价36.9元。 催化剂:入境店政策获批。

　　肖征 紫金矿业2011-11-09 广发证券2

　　紫金矿业于2011年11月7日晚发布三个公告: 1、以2.60亿美元(约合人民币16.51亿元)出售Glencore 可转债; 2、以2.28亿美元(约合人民币14.38亿元)收购金鹰矿业45%股权; 3、以1.75亿澳元(约合人民币11.54亿元)收购“陇省资源”100%股权。 收购完成后,紫金矿业黄金和铜的储量将大幅增长 本次两项收购完成后,公司的黄金储量将增加371.22吨至1121.39吨,铜储量将增加218.04万吨至1275.91万吨,黄金和铜储量的增长比例分别达到49.48%和20.61%,提升了紫金矿业的行业竞争能力和可持续发展能力。 以吨黄金储量价值计算的收购价格相对较低 以黄金权益储量计算,西藏谢通门雄村矿区的甘肃省礼县金矿项目的黄金储量收购价格分别约为1465.58万元/吨和960.83万元/吨,与国内其他项目的收购价格比,收购价格相对较低。 此次收购的资源项目何时能贡献产量和利润具有不确定性 谢通门铜金矿项目和甘肃省礼县金矿项目均还没有完成基础设施建设,何时能贡献产量和利润具有不确定性。谢通门铜金矿项目地处西藏地区,海拔高,易受气候、环境等因素影响,高原作业投资额较大,存在一定风险。收购甘肃礼县黄金项目有利于实现公司甘肃原有矿区资源的规模化和集约化开发。 维持“买入”评级 我们预计紫金矿业2011/12/13年EPS 分别为0.29/0.34/0.40元,维持“买入”评级。 风险提示 外汇风险、金价和铜价风险、矿山开发和经营风险。